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青岛双星:原材料价格高企,增收不增利

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入43.01亿元,同比增长42.68%;营业利润-1,177万元,去年同期为2.19亿元;归属母公司所有者净利润849万元,同比下降96.2%;EPS为0.016元。其中,第三季度营业收入14.8亿元,同比增长13%;营业利润-1,045万元,去年同期为9,840万元;归属母公司所有者净利润-249万元,去年同期为9,721万元;EPS为-0.005元。

毛利率和期间费用率均同比下降。上半年公司综合毛利率为6.8%,同比下降9.2个百分点。期间费用率为6.7%,同比下降1.5个百分点,其中,销售费用率同比下降0.7个百分点,至3.1%;管理费用率为2.5%,与去年同期持平;财务费用率均同比下降0.7个百分点,至1.1%。

天然橡胶价格大幅上涨,预计全年业绩大幅下降。2010年以来天然橡胶价格延续上扬态势并保持高位运行,9月份以来,上海橡胶期货的价格已超过3万元/吨,达到历史高位。轮胎分会的统计数据显示,今年1-8月,国内45家轮胎企业的毛利润率平均降低1.12个百分点。随着天然橡胶价格持续上涨,公司预计全年净利润约1,200万元,同比下降95.51%。

前三季度现金及现金等价物净流出1.83亿元。其中,经营活动产生的现金流量净额同比降低112.87%,主要是由于公司本期原材料价格上涨,支出现金较多所致;投资活动产生的现金流量净额同比降低23%,主要是由于购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加所致;筹资活动产生的现金流量净额同比增长182.37%,主要是由于子公司收到的美元押汇融资增加所致。

盈利预测与风险提示。预计公司2010-2012年EPS分别为0.02元、0.03元、0.04元,以10月26日收盘价6.83元计算,对应动态PE分别为298倍、266倍、159倍,考虑到公司业绩受天然橡胶价格影响较大,盈利能力较低,维持公司中性”评级“。

风险提示。1)原材料价格上涨超预期风险;2)轮胎行业市场竞争更加激烈风险;3)人民币汇率升值高于预期风险。

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