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青岛双星:前三季度实现EPS0.43元,符合预期

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入30.15 亿元,同比下降15.67%;营业利润2.19 亿元,同比增长253.31%;归属上市公司股东净利润2.25 亿元,同比增长332.64%;摊薄每股收益0.43 元。7-9 月,公司实现营业收入13.11 亿元,同比增长18.95%;营业利润9840 元,同比增长2004.25%;归属上市公司股东净利润9721 万元,同比增长1624.97%;摊薄每股收益0.19 元。

商用车市场回暖,营业收入降幅收窄。公司主要经营汽车轮胎、铸造机械、橡塑机械、锻压机械、绣品等业务,其中,核心产品汽车轮胎占营业收入比重为88%。7-9 月,重卡、重卡底盘、半挂牵引车同比分别增长40.86%、88.69%、95.81%,而1-9 月增长率分别为8.34%、2.86%、-22.75%,公司载重胎销量随之增加,2009 年1-3 月、1-6 月、1-9 月公司营业收入增速分别为-40.6%、-31.1%、-15.7%,呈现稳步回升态势,其中,第3 季度单季实现营业收入13.11 亿元,同比增长18.95%。

前三季度毛利率同比提高 7.4 个百分点,期费率同比提高1.8 个百分点。公司毛利率平均水平在10%左右,2009 年1季度达到14.6%,而上半年提高到16.9%,前3 季度达到16%,同比提高了7.4 个百分点。一方面,下游需求自3 月份开始大幅转暖,公司销量逐渐回升;另一方面,主要原材料天然橡胶、合成橡胶价格在上半年保持低位运行,稳定在1300~1700 美元/吨的水平,产品价格变化具有时间的滞后性和波动幅度小的特点。1-9 月,公司费用率8.2%,同比上升1.8 个百分点,其中销售费用率提高1.3 个百分点,我们认为,主要是受金融危机影响,轮胎配套需求下滑导致竞争加剧,公司市场开拓费用增加。

盈利预测。天然橡胶价格近期反弹强劲,最新报价在19000元/吨左右。预计公司2009-2011年EPS分别为0.52元、0.46元、0.49元,前收价8.79元,对应动态PE分别为17倍、19倍、18倍,维持公司“增持”评级。

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