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青岛双星:业绩符合预期,轮胎销量增长,三费改善助公司净利润高速增长

发布时间:2016-08-31    研究机构:申万宏源

中报业绩符合预期。公司中报营业收入24.57亿元(YoY+61.77%),归母净利润5401.73万元(YoY+105.82%),符合我们预期(YoY+100%),其中Q2季度净利润2972万元(YoY+70.10%,QoQ+22.32%)。收入增长主要因为轮胎销量增长,由于公司三费控制良好(销售费用YoY+50.36%,管理费用YoY+34.85%,财务费用YoY+28.85%),均低于收入增速,销售净利率由去年同期的1.76%提升到今年的2.30%。

H1业绩大幅增长期,公司进入快速发展快车道。公司目前处于老厂搬迁,新厂200万套全钢工业4.0产能5月底才试投产,但是公司通过租赁及输出管理等方式,先后整合德瑞宝、恒宇科技等公司,有效化解公司产能危机,在行业低谷的时候实现产销量的稳定,利润实现增长,尤其是去年12月份公司牵手东营轮胎龙头恒宇科技,产能快速由原来全钢400万套、半钢600万套产能增加半钢800万套、全钢250万套产能,产能扩充接近一倍。公司环保搬迁一期项目已于今年5月达到预期可使用状态,并于7月投入生产。此外,公司公司积极探索新商业模式,实施“移动星猴战略”,为客户提供轮胎安装、修补、保养等上门服务,扩大轮胎销量。

非公开发行“再出发”,不改公司长期发展趋势。由于监管部门对非公开融资具体用途的约束,公司撤回前次非公开发行。一周后,再提交非公开发行预案,拟募集资金总额9亿元,拟用于双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目(一期)。本次预案较前次的区别为,本次预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%,维持目前比例,其他资金向市场非公开发行,发行底价6.35元/股。本次预案,尽管管理层、平安银行等均不参与,但大股东大比例参与,表明仍看好公司长期发展。

行业低谷强势整合争龙头。经过14-15年国内轮胎企业产能快速扩张,美国“双反”后陷入资金链断裂危机,多家轮胎企业破产,大部分资不抵债。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎合作,租赁其产能,单季就能实现盈利,即“休克鱼方法”成果显著。目前整合东营地区的民营产能,对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。另外还有平安百亿级并购基金,未来公司有望加速进行行业整合,成为国内前五规模的轮胎巨头。

盈利预测与估值。业绩持续高增长,有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级及维持公司盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元,对应16-18年PE分别为36倍、23倍及17倍。

风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。

申请时请注明股票名称