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青岛双星:业绩持续改善,推荐逻辑逐步验证

发布时间:2014-11-03    研究机构:光大证券

事件

公司发布三季报,1~9月实现营业收入32.2亿元,同比下滑19.9%;归属于上市公司股东的净利润4108万元,同比增长246%,EPS0.08元,业绩基本符合我们此前预期。

公司第三季度实现营业收入10.1亿元,同比下滑27.2%;归属于上市公司股东的净利润1539万元,同比增长946%;单季度EPS0.03元。

公司业绩持续改善,推荐逻辑逐步验证

公司前三季度营收同比有所下滑,主要由于原材料橡胶价格持续下跌以及轮胎市场竞争加剧导致的产品价格有所下降,公司老厂区搬迁和新厂区建设处于稳步推进中,对产能影响不大,产品销量与同期相比保持稳定。

今年以来公司业绩持续改善,我们一直推荐公司的逻辑正在逐步获得验证。毛利率提升是公司业绩改善的主要原因,前三季度毛利率为12.0%,同比提升2.7个百分点。我们认为毛利率提升一方面是由于今年天然橡胶价格持续下跌带来的成本端改善,另一方面更重要的原因是公司内部经营管理改善起到降本增效的作用。随着新管理层从去年下半年陆续上任,多项经营改革措施逐步推进,为公司带来一系列积极变化,包括经营效率提升推动成本降低,不断开发出盈利能力更强的差异化轮胎产品,加强质量控制降低产品退赔率等。我们预计天然橡胶价格明年仍将处于低位,公司内部经营改善降本增效仍有继续提升的空间,未来公司净利润率有望逐步恢复到3%~4%的国内轮胎行业平均水平。

公司新厂区建设目前处于稳步推进之中,预计到明年1季度将逐步释放产能,此前公司于10月16日已收到非公开增发获得证监会核准的最终批复,随着此次增发的完成将充分保障募投项目的建设进度,新厂区未来三年产能释放也将助力公司踏上二次起飞的跑道。

维持“买入”评级

我们预计公司14~16年EPS分别为0.16元、0.29元和0.47元,维持“买入”评级。

风险提示:轮胎行业竞争加剧;新厂区建设进度不达预期。

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