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青岛双星:主业已突出 经营更稳健

发布时间:2008-01-30    研究机构:平安证券

公司财务处理稳健 未来有改善的空间公司轮胎业务毛利率低于同行业的公司主要源于:一是公司将轮胎销售收入的5%退赔计入生产成本,而其他企业比如风神股份计入管理费用;二是公司会计折旧政策激进,其折旧率比固定资产相近的风神股份高1.5%。随着公司规模的扩大和产品质量的提高,产品毛利率将有所提升,尤其是公司加速折旧,到2009年公司老装置的折旧将大大降低,利润还将大幅提升。

由于公司自有铸造机械厂和橡塑机械公司,科技含量和附加值都较高的子午胎一次法成型机和双模硫化机都是自己生产,因此,在国内建设同等规模轮胎产能,公司的固定资产投资最少,也就有了成本上的竞争优势;同时,国产化率也高于国内其他轮胎企业,能享受到更多的税收优惠政策,为经营业绩的增长提供了保证。

产品提价对公司的业绩弹性较大轮胎进入需求拉动的涨价周期,尤其是全钢子午胎,而价格每上涨2%,按照公司08年公司全钢子午胎的产能计算,净利润增加7875万,每股收益增厚0.17元。我们预计公司未来三年07年、08和09年的业绩分别是0.19元、0.39元和0.78元,而目前股价是8.63元,因此首次给予“强烈推荐”的投资评级。

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