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青岛双星:2010年盈利能力下降,2011年或有改善

发布时间:2011-04-18    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入5.78亿元,同比增长37.52%;营业利润1376万元,同比下降94.48%;归属于母公司所有者净利润3643万元,同比下降86.37%;EPS为0.07元。

业绩增长略高于预期。

轮胎新品开发成果显著。2010年公司加快调整产品结构、进军高端市场。全资子公司青岛轮胎公司2010年完成了18个规格的无内胎轻量化结构开发,完成了8.25R16至12.00R24有内胎出口东南亚系列7个规格的结构开发,以及无内胎65、70、80三个系列雪地胎的设计开发和12.00R2022PR配套轮胎结构的设计开发,同时根据国外市场需求,开发完成了30多个新规格新花纹。2010年公司子午线轮胎销售729万套,其中,全钢子午胎352万套,半钢子午胎377万套,分别同比增长27%、28.85%。轮胎产品收入同比增长39.62%。

机械产品高端化水平提升。2010年全资子公司双星机械研发出我国第一条拥有自主知识产权的大型V法造型机等多种国内先进机械设备,开发的30多个高端产品填补了国内空白,成为神六、神七、嫦娥二号零部件生产设备的配套企业。2010年公司橡塑机械和铸造机械收入分别同比增长55.84%、70.11%,毛利率分别同比增长3.37、3.08个百分点,至15.47%、22.43%。

天然橡胶价格暴涨致盈利能力大幅下降。2010年天然橡胶价格延续上扬态势并保持高位运行,尤其是下半年涨势最为瞩目,全年国内天然橡胶全年平均价格水平同年初相比,涨幅达到24.9%。天然橡胶价格暴涨导致2010年公司毛利率同比下降约6.7个百分点,至7.74%。

2011年1季度天然橡胶价格超过4万元/吨之后开始回落,4月份降至3.5万吨左右,预计2011年天然橡胶价格由快速上涨转变为温和上涨,公司面临的成本压力或有降低。

盈利预测与评级。预计2010-2012年EPS分别为0.1元、0.15元、0.2元,以4月15日收盘价6.3元计算,对应的动态PE分别为64倍、42倍和32倍。考虑到公司业绩受天然橡胶价格影响较大,盈利能力较低,维持公司“中性”评级。

风险提示。(1)天然橡胶价格上涨超预期风险;(2)下游汽车销量下降导致产品需求降低的风险。

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