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青岛双星:轮胎主业受困原材料成本和行业产能过剩

发布时间:2011-03-21    研究机构:湘财证券

橡胶价格高位运行、行业产能过剩压缩公司利润

进入2010年以来,天然橡胶等主要原材料价格大幅大涨并高位运行,最高突破40000元/吨;随着原油价格的上涨,合成橡胶价格也水涨船高;原材料占轮胎成本的90%多,天然橡胶和合成橡胶又占成本的近一半,原材料价格的高位运行,给国内轮胎行业的经营带来很大的压力。国内轮胎产能过剩使得竞争异常激烈、产品涨价幅度较小,公司2010年上半年轮胎毛利率只有5.67%,是近年来除了2008年下半年之外的低点,2010年全年轮胎毛利率预计只有4%左右。

轮胎业务2011年日子仍不好过

由于通胀的预期,海外橡胶价格继续保持高位的可能性很大;我国已成为全球最大的天然橡胶进口国,橡胶的对外依存度已达到70%,因而今年轮胎企业的成本压力可能会更大。公司目前拥有400多万套全钢子午胎和600万套半钢子午胎的产能,2010年上半年分别生产了全钢子午胎184万套、半钢子午胎182万套,目前全钢产能全面开工、半钢产能还没全面开工,预计2011年产能将全面释放,但毛利率预计将难有大的起色。

机械产品附加值有所提升、毛利率有所增长

公司机械产品方面,在消化吸收国外先进技术,加大了高端产品和高附加值产品的开发力度;2010年上半年橡塑机械产品和铸造机械产品的毛利率均比2009年有所提升;随着公司研发新产品的不断推出、附加值的不断提高,机械产品的总体毛利率预计还将稳中有升。

投资建议

我们预计公司2010年-2012年EPS分别0.02元、0.06元和0.16元,从公司目前主业的经营业绩来看,股价偏高,我们暂时给予“中性”评级。

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