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汽车零部件系列报告之一:从国内配套走向全球配套

发布时间:2017-04-20    研究机构:东方证券

核心观点

主要投资策略。在持续了近20年销量较高增速后,预计未来乘用车销量维持平稳增长将是常态。伴随国内整车销量增速放缓,与之配套的国内零部件公司只有通过自身竞争实力进入全球配套体系或者通过外延收购进入国际车企的供应链体系,实现全球化布局,才有望获得超越行业平均水平的增长;进入全球配套体系的零部件公司未来有望获得盈利和估值的双升。建议关注相关标的:华域汽车、福耀玻璃、精锻科技、继峰股份、拓普集团、均胜电子、德尔股份、青岛双星(000599)。

零部件:进入全球配套的公司有望实现跨越式增长。在国内销量增速放缓背景下,国内零部件只有通过自身竞争实力或者通过外延收购进入国际车企的供应链体系,通过国内订单+出口订单,有望获得超越行业平均水平的增长。

分析进入全球配套体系的成长阶段,主要可分为三个阶段:第一阶段——国内快速发展阶段,通过自身竞争优势成为国内同行中市场份额较高厂商,需求以国内为主;第二阶段——通过自身拓展国外车企订单或外延并购实现国际化跨越阶段,凭借比较优势获得国际订单,需求以国内+国际并行;第三阶段——成长为国际龙头阶段,需求由国内为主逐步转向国际化需求为主。

国内零部件公司典型代表如福耀玻璃、拓普集团等。

汽车零部件从国内配套走向全球配套是必然趋势。国际零部件龙头战略调整为国内零部件进入全球体系提供机会,国内零部件企业性价比优势提供进入全球配套体系机遇。从近年零部件出口金额看,2006-2016年年均复合增速10.8%,增速高于零部件进口。目前对于国内零部件企业而言,转变增长方式,由简单的产品出口向技术、资本输出转变,提前进行战略布局的企业有望在未来产业整合中不断壮大实力,进入全球配套体系是趋势所在。

选择容易进入全球配套体系的零部件公司。汽车零部件在核心部件动力总成方面,国内企业与国际领先水平还有一定差距,现阶段进入全球配套系统具有较大的难度。内外饰、底盘、传动系统、制动系统、转向系统等零部件供应商和电子电器等相关零件有望进入全球配套体系。内外饰:部分已进入全球配套体系;汽车座椅总成的供应商:有望进入全球配套体系;汽车玻璃:龙头公司已实现全球配套;转向系统:通过外延进入全球配套体系;行驶系统中轮胎和传动系统的零部件已通过外延进入全球配套体系。

进入全球配套体系的路径选择。国内零部件企业具备两种路径进入全球配套体系:一是,通过自身优势从配套国内客户进入客户全球供应链体系,典型公司如拓普集团等;二是,通过外延收购进入客户全球配套体,典型公司如均胜电子等。

投资建议与投资标的

建议关注标的:华域汽车(600741,买入)、福耀玻璃(600660,增持)、精锻科技(300258,未评级)、继峰股份(603997,买入)、拓普集团(601689,买入)、均胜电子(600699,未评级)、德尔股份(300473,未评级)、青岛双星(000599,未评级)。

风险提示

汽车行业销量增速低于预期的风险、海外配套客户销量低于预期的风险。

申请时请注明股票名称